首先，近期部分美联储官员表态偏鹰影响了投资者对衰退交易的预期，短期美债利率反弹回升，黄金面临短期压力。

　　随后的美联储会议纪要显示，鉴于通胀有所改善，到2024年底降低联邦基金利率是合适的，但由于通胀预测的不确定性也没有排除进一步加息的可能性，并重申在通胀明显朝着目标持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。

　　所以近期扰动增加是对之前过度乐观的降息预期的纠偏。

图1：TIPS美债利率与COMEX黄金价格

　　资料来源：wind，信达期货研究所

　　其次，上周五（1月5日）晚间美国劳工部公布了美国12月非农就业数据。美国12月季调后非农就业人口增加21.6万人，高于市场预期的17万人；10月非农就业总人数从15万修正至10.5万，11月非农就业总人数从19.9万修正至17.3万，10月和11月的就业人数比之前公布的数据减少了7.1万人。

　　12月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.7%，失业人数基本保持在630万，高于一年前的水平（当时失业率为3.5%，失业人数为570万）。

　　薪资增速上看，美国12月时薪环比上涨0.4%，增幅高于预期0.3%，同比上涨4.1%。从数据上看好坏参半，对美债利率和黄金的价格影响相对不明确。

　　好的方面是失业率连续两月低于市场预期，同时下修10月失业率，整体上看2023全年失业率均在3.9%以下，且12月新增非农超预期，表明经济呈现持续韧性。

　　不好的方面是从非农结构上看经济也存在一定的走弱迹象。

　　一是对10月和11月的就业人数下调幅度大于12月的超预期涨幅，考虑到过去11个月有十个月的非农数据均遭下调，所以四季度非农就业并没有明显的超预期上行。

　　二是非农就业增长的主要是非周期性行业，如政府、休闲酒店业和医疗保健（医疗保健和社会求助环比也大幅下降，表明服务业也存在一定的结构性变化），这类行业对利率敏感性较低。周期性行业呈现出一定弱势，如制造业环比则有较大下行。

图2：12月新增非农就业人数超预期上行

　　资料来源：Wind，信达期货研究所

　　近期的市场对之前过度乐观的降息预期适当纠偏，黄金或面临短期回调。

　　但从中长期上看，回调既是机遇。从中长期上看美债利率相比2023年下降的确定性更明确，同时央行购金和地缘因素扰动持续利好黄金需求。

　　中长期从货币属性、金融属性、商品属性三重因素均是利多金价。短期美债利率回调空间并不大，关注月底的美联储议息会议对未来政策方向的调整，待政策方向相对明确后进场，长期或将具有较大的确定性。

图3：隔夜指数掉期显示的美联储政策利率预期（1月10日）

　　资料来源：Wind，信达期货研究所