春节备货旺季猪肉消费增量明显，河南、山东等中部区域短期供应偏紧推动区域价格上行，上涨情绪逐步传导，叠加雨雪天气因素导致调运受阻，多因素助推猪价上行。截至1月31日，全国生猪均价为16.35元／公斤，较1月21日的14.01元／公斤累计上涨2.34元／公斤，涨幅16.70%。

　　冻品去库困难

　　据样本数据，截至1月25日，全国冻品库存率为18.88%，较最高峰的20.93%（2023年11月23日）下滑2.05个百分点。按以往经验，一般上半年为冻品入库阶段，下半年为去库阶段。但2023年猪价低迷，冻品消化缓慢，出库困难，整体处于想出库但是出不去的状态，主要体现在轮库方面，因为去年四季度猪价旺季不旺，贸易商拿货不积极，因此冻品仍积压在屠宰场。

　　当前市场消费增量明显，叠加猪价走高，预估本周冻品出货量有望加大，但因春节备货临近尾声，冻品出库量增加幅度有限。从屠宰端了解到，春节后，猪价如果在13元／公斤附近，屠宰端会考虑入库，因当前库存处于较高位置，现金流较为紧张，部分屠宰企业甚至处于借钱宰杀状态。而春节后猪肉消费进入季节性淡季，如果集中做冻品入库，可能会对淡季价格形成支撑。投资者可关注春节前冻品出库情况以及节后冻品入库节奏。

　　仔猪价格提前上涨

　　截至1月25日，15公斤仔猪市场销售均价为466元／头，较1月11日的305元／头累计上涨161元／头，已接近或位于成本线上方。仔猪价格提前上涨（往年一般是春节后开始上涨），主因是，第一，2023年10—11月北方多地受猪病影响，部分区域仔猪受损；第二，前期因疫病影响提前清场的，洗消静置结束后有补栏需求；第三，销售策略的改变，部分养殖户对仔猪的压栏或二育，从断奶苗转到保育苗；第四，市场看涨、挺价情绪的带动。

　　当前仔猪补栏情绪虽继续增强，但部分养殖户考虑到冬季猪病等因素，尚在观望，且当下市场卖方整体出栏量较少，市场成交有限，部分高价有价无成交，叠加节后有季节性补栏需求，预计短期仔猪价格将偏强运行。节后重点关注仔猪供给的变化。

　　能繁母猪去化缓慢

　　据农业农村部数据，截至2023年12月末，全国能繁母猪存栏4142万头，月环比下滑0.40%，同比下滑5.70%，为4100万头正常保有量的101.02%。总体表现为产能的去化较前几轮周期不够深，主因是前几轮周期产能去化是因疫病或政策引导，而本轮周期产能去化是由于亏损。2023年虽然猪价长时间低于成本线，但亏损程度不深。此外，仔猪、育肥猪的短期利润也会阻碍母猪去产能的速度和幅度。

　　根据样本能繁母猪数据测算，在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二育等情况下， 1月开始供应有所减少，2月供应将有所反弹，4—5月开始供应明显下滑。但1—6月生猪供应均高于往年同期。

　　由于之前高额利润的刺激，生猪养殖潜在产能远大于实际产能，前期投资的正兑现成为影响价格的新增基础变量。倘若考虑养殖单位将前期固定投资逐步投入市场，潜在产能逐步变现，中长期供应量或只增不减。供应依旧是影响2024年上半年猪价走势的核心逻辑。建议关注规模养殖单位潜在产能的变现。

　　综上，短期看，当前仍处于年底备货旺季，加上仔猪价格拉升，市场价格重心上行预期较强，多方利好因素叠加，猪价仍有冲高可能。中期看，春节备货结束后（预计备货尾声在腊月二十五），因供强需弱矛盾突出，猪价或进入下行通道，此外原料价格下跌预期或拖累猪价进一步探底。操作方面，可在生猪期货3月和5月合约上逢高沽空。（作者单位：徽商期货）